什麼是反向ETF? 一文帶你詳解反向ETF策略和風險

反向ETF是一種看淡後市的衍生工具,投資者亦可以用來做對沖。對於反向ETF,到底它是什麼? 操作上該注意什麼?這篇文章會給你所有的解答。

反向ETF是什麼?

反向ETF(Inverse ETF),又稱做空ETF或看空ETF(Short ETF或Bear ETF),是通過運用股指期貨、互換合約等槓桿投資工具,實現每日追踪目標指數收益的反向一定倍數(如-1倍、-2倍甚至-3倍)的交易型開放式指數基金;當目標指數收益變化1%時,基金淨值變化達到合同約定的-1%、-2%或-3%。

反向ETF會將部分或所有資產淨值投資在期貨等衍生產品,以實現反向追蹤指數的操作,這種ETF同時具備每日重新調整(daily rebalancing)的特性,如股民持股超過一日,在複合效應下,累計回報就很可能所追蹤指數偏離,這些追蹤誤差將導致回報不能與指數呈符合比例的相反走勢。因此,反向ETF只適宜單日操作,不宜長揸。

反向ETF投資目標

反向ETF通常追求每個交易日基金的投資結果在扣除費用前達到目標指數每日價格表現的反向一定倍數,如-1.5倍、-2倍甚至-3倍,但通常不追求超過一個交易日以上達到上述目標。這意味著超過一個交易日的投資回報將是每個交易日投資回報的複合結果,這將與目標指數在同時期的回報不完全相同。

反向ETF投資對象

與槓桿ETF不同的是,反向ETF不投資於目標指數證券組合。 ETF基金網統計主要投資於:金融衍生工具,包括股指期貨、期貨期權、互換合約、遠期合約等;融資融券、回購等金融工具;國債、債券和貨幣市場工具等。對於投資於金融衍生工具以外的資產,反向ETF可以將其投資於到期日在一年以內的國債、高信用等級的企業債券和貨幣市場工具等,以提高基金收益,抵消費用。

反向ETF投資策略

為了達到投資目標,基金管理人通常採用數量化方法進行投資,以確定投資倉位的類型、數量和構成。基金管理人在投資時不受其本身對市場趨勢、證券價格觀點的影響,在任何時候均保持充分投資,而不考慮市場狀況和趨勢,也不在市場下跌時持有防禦性倉位。

反向ETF適合哪些投資者?

反向ETF不僅可讓淡友從「買跌」中獲利,長線投資者亦可透過反向ETF對沖短線跌市風險,惟相比起傳統ETF,反向ETF是較複雜的投資產品,欠缺經驗的新手沾手前要三思。

如自問具體投資經驗與良好心理質素,期望在預期跌市中獲利,或希望在跌市時進行對沖操作,入市前亦務必清楚了解產品特性與風險,並緊貼市況。

反向ETF的風險 – 不適合長期持有

不過,反向ETF基本上依然是以投機及對沖為主要目的,絕對不適合長期投資。因為長期而言,股市會因為全球貨幣供應不斷增加而上升,如果指數長期看升,反向ETF就沒有長期投資的價值。

而且,反向ETF基本上仍然是以其他衍生工具組成,當所代表的指數不斷上升,反向ETF的價格就不斷下跌,理論上,當指數上升1倍,反向ETF的價值就等於零,發行商可能宣佈解散,以免這個反向ETF的資產值變成負數。如果是2倍的反向ETF,指數上升50%,就足以使到這隻ETF的理論價值變成零。

因此,所謂可以守也不是無止境的守,其風險程度是高於正向的ETF,正向ETF變成零價值的機會很小很小。

甚麼時候適合買反向ETF?

以反向ETF作對沖

反向ETF除了投機之外,還有另一個價值,那就是對沖。有時,我們持有一批股息率很高的指數成分股,一方面想收息,但又預期股價會下跌,這時候最佳的策略就是買反向ETF對沖。

2020年年初,本地地產股受疫情影響,股價下跌,導致恒指也下跌。但是,本地地產股財力雄厚,股價下跌,股息不減,使到股息率很高。在這種情況下,最佳的做法就是繼續持有本地地產股收息,同時買入恒指反向ETF對沖。2020年年初,及美國大選投票前一個月,筆者就在某些投資專欄中推介這個對沖策略。

而且,2020年恒指成分股也出現兩極化,新經濟股造好而舊經濟股表現較差。因此,在以反向ETF對沖恒指的同時,不但可以持有本地地產股收息,也可以持有新經濟股賺股價。結果是反向ETF因恒指下跌而賺了錢,本地地產股股息照收,新經濟股股價上升也賺了錢,一舉三得。

元大台灣50反向ETF是什麼?

台灣50反向ETF到底是什麼?其實你只要上元大投信ETF的網站,就可以查到它的公開說明書與月報。一般我在查ETF和基金資訊時,都會從月報去快速了解這項商品的特性。從月報中可以發現台灣50反向ETF的幾項特性:

  • 大約20%的錢拿去作為保證金放空期貨
  • 由於槓桿的關係還剩下許多資金,剩下的錢拿去買類現金的債券
  • 經理費是1%

因為是基金基本上有管理費1%(以ETF來說算昂貴),不過如果你只是短期持有的話這些成本可以忽略不計。從網站上ETF持股權重,可以進一步查到它買了哪些期貨和債券。應該都只是短天期當成現金用的債券,簡單來說就是債券的收益可以忽略不計。

整體來說8成部位是類現金的債券,只有2成資金是期貨,但經理費卻是1%,而大多數債券ETF的經理費其實都是低於1%蠻多的。期貨的部份就好懂了,期貨部位超過9成都是操作台指期為主,僅有少量是股票期貨。

買台灣50反 vs 放空台指期的差別是什麼?

簡單結論:如果有需要買台灣50反,不如自己直接放空台指期

原因很簡單:台灣50反向ETF拿了你的錢,其中只有20%拿去交易台指期,
而且這數字絕對不是最低保證金。

舉個例子:

假如你手上有100元拿去買 台灣50反向ETF,這檔ETF會把其中20元拿去放空台指期,剩下的錢大部分買不知道報酬率多少的債券。另外每年還會跟你收1%的管理費,此外還要付ETF的交易成本手續費買賣各0.1425%以及交易稅0.1%。

但其實如果你有期貨帳戶,你可以拿20元放空期貨,也完全是同樣效果。完全可以省下那1%管理費,以及買賣交易稅和手續費,總計可以省下1.2825%左右的成本,

舉例來說,如果大盤在1萬點,放空一口期貨大台相當於200萬的部位,所需的保證金放40萬短期內應該算相對安全(跌2000點才會虧完),一口的交易成本大約60元,交易稅是10萬分之2,所以買賣手續費+交易稅是160元。

但如果你是買台灣50反,首先你需要投入200萬元而不是40萬元。其次也許ETF資金量大,交易期貨的交易成本比較低,具體多少不知道,先假設一口交易成本只要30元好了,買賣來回加手續費就是80元。買賣ETF手續費(5折)+交易稅,一共需要 4850元。如果持有一年,經理費與保管費一共需要 20800元。

所以用ETF放空同樣部位的交易成本是 25730元,比你自己放空期貨的成本160元貴了160倍…

當然其中經理費與保管費是以年做計算,所以如果沒有持有一年這部分會省下一些,但成本依然比自己操作期貨貴。就算你不持有一年,只持有30天的成本也需要6663元,比期貨160元成本仍是貴了41倍…

這裡沒有考慮到買債券的一些成本,以及期貨換倉成本,但差距已經很明顯。

元大的0050確實很不錯,有解決到投資人的問題,但0050反就只能說適合完全不懂期貨的人吧。

如果你不懂期貨又想看空大盤,那該怎麼辦? 當然就只好支付這些額外成本囉…

「台灣50反」能用上漲就加碼的策略嗎?

如果到時上漲到萬點怎麼辦?

股票市場本來就是漲多跌少

股市整體而言上漲的時候多但漲幅小,下跌的時候少但通常跌的急促。
因此如果覺得高檔想要反向操作,很難精準的預測到最佳的時機點。

長期經濟成長是向上

對於價值投資者而言,投資完後承受很長一段時間帳面上虧損而換來最後獲利是很正常的事,
但若用在反向看空就不一定行得通,因為長期而言經濟是向上成長,
現在的景氣也沒有過度泡沫化的跡象,只用歷史高低點來判斷也會過於武斷。

反向ETF結語

  • 台灣50單日反向1倍ETF,是一項可以反向操作台股的工具
  • 其實用台指期是可以取代台灣50反,成本相對會比較低
  • 但要注意台灣50反的漲跌幅並非是台灣50的相反,有觀察到漲少跌多的特性
  • 台股有漲多跌少、緩漲急跌的特性,因此逆勢看跌的時機點並不容易掌握,也不建議長期反向操作,在反向操作時要格外謹慎